国内生猪价格呈“涨-稳-涨”走势，牧原股份002714股吧)因此股价开始疯长。牧原股份2019年中报业绩，公司实现营业收入71.6亿元,同比增长29.87%。但是，牧原股份下半年营收会整体提高到什么程度呢?
01核心业务占营收比例较高，为后期预测提供便利牧原股份是国内第二大生猪养殖企业、生猪育种企业。按照养殖职能划分，国内现有的生猪养殖模式大约分为三类，包括“农户散养”、“公司+农户”和“公司自养”。牧原股份采用的是“自育自繁自养一体化”的养殖模式，减少了中间环节的交易成本。整个生猪养殖行业为充分竞争行业，头部生猪养殖企业占比较低。2019年上半年，全行业的生猪出栏量为31346万头，其中牧原股份出栏量为581.51万头，占比1.86%。
公开资料整理，萝卜投资从公司营收结构来看，生猪销售在公司营收中的占比超过99%，是公司主要的收入来源。其他业务收入在营业收入中占比较低。在生猪销售品种中，商品猪为销售支柱，占生猪销售的95.55%。
虽然生猪养殖业务周期性较强，公司营收增速、盈利水平波动较大，但公司业务比较单一，这为我们后续的预测提供了便利。
猪肉股的营收预测逻辑很简单，遵循量和价的结合。量的预测主要包含出栏量和出栏体重（出栏体重一般比较稳定）。牧原股份主营产品包括商品猪、仔猪和种猪，由于后两者占比较小，且逻辑和商品猪差不多，故而我们重点分析商品猪。
1）商品猪：生猪产量=（公司已有产能+新增产能）*产能利用率，利用此公式来预测生猪未来2-3年出栏量；其中新增产能可通过调研，或者其他的一些公开资料获得。
根据能繁母猪，仔猪存栏价格以及生猪存栏价格判断目前猪肉价格处于猪周期哪个阶段。根据养猪行业周期性特点，我们能判断猪肉价格未来走势。
考虑从母猪饲养到生猪出栏约12~14个月的养殖生产周期，固定资产增速应与滞后约1年的生猪出栏量增速具有明显的正相关关系。
利用公司的固定资产变动、期初产能以及新增头均资本（通过项目要素计算：投资额/预计产能），我们能计算出生猪新增产能（产量上限）。
我们所需的数据及其来源：固定资产账面原值（公司财报）；在建项目/拟建项目产能以及拟投入金额（公告，招股说明书，债券募集说明书、评级报告等）。
要保持产能利用率不变，需要相对严苛的：猪周期未处于拐点；规模化养殖趋势延续，没有激烈的头部竞争；无猪瘟等疫情干扰。
上图4中，15年和17年产量预估和实际偏差较大，猪肉价格从2011年开始下跌，至2015年基本持续下跌4年（如下图5所示），使得养殖户的饲养热情降到了低点，整体产能利用率处于较低水平。
17年实际产量高于预期，猪价在17年虽然下跌，但由于16年整个盈利较好，且猪价整体处于较高，故而产量维持高位。
结合生猪养殖行业的生物特性和“母猪仔猪出栏肥猪”的生产流程，我们用生产性生物资产（能繁母猪）以及消耗性生物资产（仔猪、商品猪归属于存货科目）来对出栏量进行预测。
后备种猪饲养至可以配种约需4个月，叠加妊娠期约114天（接近4个月）。结合会计处理方法，生产性生物资产应与滞后8个月后的消耗性生物资产具有西野花梨正相关性（结合财报特点改为3个季度），而消耗性生物资产领先出栏量6个月，因此生产性生物资产领先出栏量14个月左右。生产性生物资产会影响之后第8-14月的出栏量。
结合生产性生物资产，我们能预测生猪出栏量。图7是用生物性生物资产同比预测的15个月后的出栏量，整体走势较为接近。
根据生猪养殖周期，仔猪从出生到出栏约需6个月的时间，故消耗性生物资产领先出栏量大约6个月左右的时间。
图8为消耗性生物资产和生产性生物资产走势（滞后3个季度）。可利用两者的高度相关性来估计每个季度的消耗性生物资产。
根据历史数据总结，出栏量与消耗性生物资产大约有16倍的关系，我们依照此规律得到出栏量预测值（如下图11所示）。
固定资产科目预测结果领先12个月，生产性生物资产科目领先15个月，消耗性生物资产科目领先6个月。
牧原股份猪肉产能多集中于北方：河南产能占比73.9%，山西，，山东等华北地区产能占比在13%左右。
下图13为牧原股份商品猪销售均价和其他22省市生猪价格对比，从图中可以看出价格整体走势原本非常相近，但在18年7月以后两者开始出现价差。
原因是18年非洲猪瘟和疫区生猪禁运政策导致产区和销区猪肉供需不平衡，销区生猪价格远高于产区。
仔猪销量一般能反映未来5-6个月的生猪供给量，指标上可以关注仔猪价格（补栏意愿）、销量和仔猪饲料产销量（补栏情况）等。
从能繁母猪配种到商品猪出栏需要10-11个月，因此当前能繁母猪存栏量能够决定约1年后生猪供应量。
能繁母猪存栏量与未来1年生猪价格呈负相关。二元母猪价格真实反应了当下母猪补栏的积极性，反应了养殖户对1年以后猪价行情的判断。
母猪价格较高时，养殖户补栏积极，1年后生猪供给偏多，猪价下跌。母猪价格较低时，养殖户补栏意愿较差，1年后生猪供给减少，猪价上涨。
来源：公开资料整理，萝卜投资养殖利润的高低直接影响生猪的供给。根据养殖利润-补栏-存栏-出栏-猪价的链条，养殖利润传导至猪肉价格需要15-16个月。下图17、18分别是猪粮比价和养殖利润与生猪价格的比较，可以看到滞后16个月的猪粮比/养殖利润与生猪价格存在明显的负相关关系。按照下图规律显示，本周猪周期可能在10-11月左右到达高点。
05营业收入测算结合出栏量的预测、公司月度销售公布的销售量和销售收入，可以得到每头生猪的销售均价，根据营业收入=出栏量*（每公斤销售均价*出栏生猪头均重量），我们能计算出每头生猪销售均价。从下面图19可知，每公斤销售均价和每头生猪销售均价走势基本类似。当我们对生猪价格进行预判后，利用两者的相关关系，能进一步计算生猪的头均售价，从而测算营业收入，测算结果如下图20所示。
人机结合助你精准预测个股未来营业收入前面我们花了很长的篇幅描述基于基本面的量化预测思。对于营收的预测，我们从量和价两方面分别做了分析，整体的计算过程非常复杂。那么有什么方法可以简化这些繁杂的计算呢？
对于其营收预测，我们只需要做一步，也就是把前面量化测算思中提到的指标添加到一个框架中，模型会实时根据抓取到的数据自行完成计算。
下图即为我们选取的因子，宏观层面主要选取了CPI食品价格环比和M1、M2等货币数据；行业层面从供需的角度进行了一次分类以便更好地展现模型的逻辑性；个股层面选取前面提到的三个角度预测未来出栏量的相应指标。模型的建立为我们省去了繁杂的计算过程，也将人为主观干预降到了最低。
下图22为模型预测结果，由图可知19年牧原股份营收预测为200.44亿元，市场一致预期为231.4亿元。
依照目前的价格，模型测算出年底出栏量大约在1260万头左右；而我们从基本面的角度进行测算，预计19年底公司生猪出栏量大约在1340万头左右，模型整体预测结果在合理范围内。
由下图23可知，2016年-2018年期间，模型预测的营收精度基本高于市场一致预期，证明了模型的有效性。
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