近日发布的第六次全国人口普查主要数据了我国人口结构变化的主要趋势:1)过去十年我国人口年均增长率比上世纪九十年代明显放缓;2)劳动年龄人口比重增加,但老龄化趋势初现;3)全社会受教育程度明显提升;4)城镇化进程比预期要快;5)沿海发达省份的常住人口占比增加,内陆欠发达地区比重下降。
城市化所的农村富余劳动力和劳动力素质提高将部分抵消工作年龄人口下降的影响,但难以完全弥补。估计“十二·五”期间我国潜在增长率在8-9%,而过去10年平均增长率是10%,“十三·五”期间增长将进一步下滑。
人口的年龄结构预示经济的潜在供给在相当长的时期内大于潜在需求,我国仍然位于通胀相对较低的历史阶段。我国生产者人数相对消费者的比例大约120%,预计2015年达到高点,此后缓慢下降。这样的结构类似发达国家,而大多数新兴市场国家消费者多过生产者,是短缺型经济。工资上升增加成本压力,但是“刘易斯拐点”在我国将是长期的过程,其影响主要体现在低端劳动力工资上升,而平均工资上升速度受到劳动力转移的制约;同时,人口老龄化将政策对通胀的度。
房地产泡沫是未来几年我国宏观经济面临的主要风险,相应的政策应对势在必行。我国生产者人数在1995-2000年间超过消费者并持续上升,推动储蓄率大幅攀升,投资需求强劲。同时以控制CPI通胀为主要目标的货币政策相对资产价格过于宽松。发达国家的经验表明,生产者超过消费者之后大约15年间,都出现了房地产泡沫的膨胀和破灭。
人口的年龄结构变动也促进了我国的金融脱媒。过去十年年龄在35-64之间的高储蓄人群比重上升,意味着整体投资的风险偏好增加,投资者更多地追求银行存款以外的风险较高、云南迷人湖回报也较高的投资工具。未来高储蓄人群占总人口的比例将继续增加,有利于资本市场的发展。高储蓄人群本身结构也有变化,其中风险偏好较低的55-64岁快退休的人群占比将逐步上升,对债券市场的增长尤其有利。